太平洋 (601099): 自营规模扩大,管理费用增加

  2011年三季度，公司实现营业收入5.5亿元，同比增长16.72%；营业利润1.77亿元，同比增长7.11%；归属母公司所有者净利润1.22亿元，同比下降17.97%；基本每股收益 0.08 元/股。 。
 基本面概述。 。太平洋证券是一家区域性的小型券商，净资产为20.81亿元，在17家上市券商中排名末位。公司目前拥有29家营业部，主要集中在云南地区。公司受到资本规模较小影响，目前主要业务仍为传统的证券经纪业务、投行保荐业务、自营业务等，尚无资产管理，融资融券以及直投等创新业务。
2011年，公司在证监会证券公司分类评级中被评为BB级，较2010年下调一个评级。
 经纪业务收入同比下滑。报告期内，公司经纪业务收入4.37亿元，同比下降8.87%，其中代理买卖证券业务净收入3.94亿元，同比下降11%。
 投行业务表现上佳。公司投资银行业务继续保持增长态势，经营业绩表现良好，债券和股票承销收入方面均有较大的提高。前三季度，投行业务整体实现净收入1.39 亿元，同比增长31.83%。
 自营业务经营稳健。公司期内自营业务表现靓丽，前三季度实现收入1.14 亿元，同比扭亏为盈。公司目前自营资产为17.38 亿元的交易性金融资产，自营规模同比大幅增长8.96倍。
 管理费用增加。公司期内业务及管理费用增长明显，同比增长21.24%，管理费用率由59.06%增长至61.35%，是本期业绩增收不增利的主要原因。
 盈利预测和投资评级：预计公司2011?2012年每股收益为0.12元和0.15元，按最新收盘价9.00元计算，动态PE分别为74倍和59倍，估值水平较高，暂维持“中性”的投资评级。
 风险提示：大盘系统风险