柳钢股份 (601003): 财务费用上升，盈利下滑明显

  2011 年10 月25 日柳钢股份公布2011 年三季报，报告期基本每股收益0.0207 元，较去年同期的0.0363 元同比下滑43.11%，我们认为业绩表现低于预期，分析如下：
 公司三季度营业收入同比有所增长，但利润下滑明显。公司三季度实现营业收入110.02 亿元，较去年同期97.37 亿元同比上升13.99%，较二季度环比下降4.63%；实现归属母公司的净利润为0.53 亿元，较去年同期0.93亿元同比下滑43.11%，较二季度环比下降57.90%；加权平均净资产收益率为0.97%，较去年同期1.84%同比减少0.87 个百分点；实现基本每股收益0.0207 元，较去年同期0.0363 元同比下滑43.11%，较二季度环比下降57.84%。
 受三季度业绩拖累，公司1~9 月份利润同比大幅下滑。公司1~9 月份营业收入331.42 亿元，较去年同期259.93 亿元同比增长27.50%。公司1~9月份累计实现归属母公司的净利润为2.80 亿元，较去年同期4.70 亿元同比下滑40.32%；1~9 月份累计实现基本每股收益0.1094 元，较去年同期0.1833 元同比下滑40.32%。
 公司财务费用的大幅上升对盈利影响最为明显。公司三季度实现净利润5296 万元，比上年同期减少4013 万元，主要是本季度财务费用增加。
公司在三季度发生财务费用2.07 亿元，比上年同期增加1.03 亿元，主要是银行贷款利率及贴现率持续调增，公司融资成本上升。
 维持“中性”投资评级。当前钢铁行业产量依旧持续高位，而下游终端需求增速却明显放缓，信贷成本不断上升，使得钢厂盈利空间明显收窄；公司产品以建筑用钢为主，而随着10 月份以来长材价格快速回落，公司四季度实现盈利将更加艰难，再考虑到财务成本增加的风险，我们将公司2011-2013 年EPS 微调至0.14 元、0.17 元、0.21 元，继续给予“中性”评级。
 风险提示：钢铁行业景气波动风险；原料及钢材价格大幅波动风险。