亚宝药业 (600351): 继续保持高增长

　　点评：

　　报告期主营业务收入减少的主要原因是公司出售了专门从事医药批发业务的山西亚宝新龙药业有限公司股权，合并范围发生变化所致。医药工业是公司的主要利润来源，中报显示医药工业的销售收入增长了16.84%，但毛利率下降了1.6个百分点，稍低于我们的预期。

　　在亚宝药业的各个板块中，注射剂的增长最快。注射剂的主要产品为花红注射液、清开灵注射液等中药注射剂。中药注射液这两年行业增长较快，在这种背景下，与北京中医药大学的合作将会推动公司中药板块的持续高增长。

　　亚宝药业的重点募投项目缓控释类制剂生产线丁桂儿脐贴全自动生产线目前都在安装调试当中，预计明年能够正式投入生产，从而推动业绩增长。

　　报告期末应收账款增加82.51%，主要是公司放宽了对经销商的信用政策所致。虽然增长较快，但占销售中收入的比重并不大，仍处于合理范围内，不过对此指标仍须密切关注。

　　我们仍然维持对公司10、11年每股收益0.31、0.38的预测，考虑到新生产线建成之后极有可能推动公司的二次腾飞，目前股价相对偏低，给予“增持”评级。