亚宝药业 (600351): 缓控释产能下半年有望释放

　　2010 年中期净利润增长32%，业绩符合预期。2010 年上半年，公司实现营业收入6.52 亿元，同比下降7.93%，实现归属上市公司公司净利润9234.8 万元，同比增长32.33%，实现EPS0.15 元。
　　优化营销保证主打产品快速增长，中药注射剂有望成为新增长点。公司优化营销网络，保证了贴剂营收同比增长14%，片剂营收同比增长7%；红花注射液营收实现40%的高速增长。上半年公司收购北京中医药大学药厂，其主打产品清开灵注射液有望实现30%的增长。未来中药注射剂有望成为新增长点。
　　新增缓控释产能下半年有望投产。公司缓控释类制剂项目完成进度低于预期，但目前已在进行试产，下半年有望投产。2009 年硝苯地平缓释片收入6000 万元，随着新产能投产，有望成为继丁桂儿脐贴、珍菊降压片之后又一过亿品种，还将享受外资药品优质优价待遇。
　　出售亚宝新龙51%股权，优化资本配置。公司上半年出售了专门从事医药批发业务的山西亚宝新龙有限公司的51%股权，退出医药批发业务。对公司净利润影响不大，但有利于公司优化资本配置。
　　风险提示。营销方式改变，应收账款增多，警惕坏账风险。投资项目不能达产，主要品种产能受限。
　　盈利预测。预计2010~2012 年公司将实现EPS 为0.3、0.39、0.49 元，对应当前估值为32、25、20。考虑公司业绩增长点不断，并不断优化整合主营业务，并考虑公司具有较多非经常性损益项目，给予38倍PE，目标价11.4 元，维持“买入”评级。