荣华实业 (600311): 产品销售滞后

摘要 
荣华实业发布2011 年半年报，上半年公司累计实现主营业务收入14,280.64 万元，比2010 年同期下降了18.85%；实现营业利润2,416.22 万元，比2010 年同期增长了66.9%。。实现归属于上市公司股东的净利润1757.08 万元，比2010 年同期上升了1371.88%。。每股收益0.026 元。 公司表示今年西北天气较去年同期寒冷，部分管路被冻坏，管道维修影响了产量， 同时本期公司适当增加了期末黄金的库存。报告期，浙商矿业共生产黄金626.78 公斤，销售黄金463.07 公斤，是销售收入较去年同期下降的主要原因。期末黄金库存占产量的27.55%。 
公司淀粉生产线相关资产的搬迁工作进展顺利，新厂区土建工作基本结束，设备拆卸、吊转工作已经全面展开，考虑到荣华工贸整体的搬迁进度，预计新厂区可于2012 年上半年投入生产。 
避险和对未来通胀的担忧无疑是黄金投资需求大增的原因。欧美债务危机、美联储维持低利率至2013 年中期、各国外汇储备多元化和中国对黄金的需求将是未来黄金价格继续上涨的动力和支撑。 下调公司2011 年，2012 年和2013 年EPS 分别为0.09 元,0.13 元和0.15 元， 考虑其资源，维持荣华实业"买入"评级。 
风险提示：公司主要盈利依赖于黄金，2008 年以来黄金价格大幅上涨，随欧美债务危机结束、通胀得到控制黄金价格有较大下跌风险。