华锐铸钢 (002204): 新业务增速缓慢，业绩低于预期

　　与集团公司的关联交易下降明显。报告期内，公司与控股股集团公司之间的关联交易总金额为24787.36万元，同比下降31.87%。预计全年关联交易不超过7亿元，同比下降13%。未来随着风电新客户的开拓，关联交易将逐渐减少。

　　盈利能力有一定提升。报告期内，公司综合毛利率为20.62%，同比提升2.77个百分点。主要原因在于公司主要原材料废钢、镍板的6月份采购价格较5月份分别下降10.8%、7.5%，原材料价格上涨压力有所缓解，主导产品铸钢件毛利率为23.7%，同比上升5.09个百分点。同时，我们注意到，第二季度毛利率为18.68%，环比下降4.63个百分点。

　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.83元、1.08元、1.34元，按照前一交易日收盘价计算，对应动态PE分别为26倍、20倍、16倍。公司估值处于合理水平，我们维持“中性”评级。

　　风险提示。1)风电、核电锻件需求下降的风险。2)原材料价格上涨的风险。3)募投项目发展进程低于预期的风险。